Käufe

Im letzten Newsletter verglichen wir die Erwartungen von vielen Vermögensverwaltern und Marktbeobachtern im Hinblick auf den Dax mit der Bergsteigerregel „Climb high and sleep low“: demnach folgt einem längeren Aufstieg ein kürzerer Abstieg für die Ruhephase, um Adaption bzw. Akklimatisierung zu unterstützen. So hat sich dann auch der Dax in der Woche verhalten: dem kräftigen Anstieg auf 13.525 Punkte am 7.11. ist bis Ende der Berichtswoche ein Rückgang auf 13.127 Punkte gefolgt. Auch die von vielen Marktakteuren erwarteten Gewinnmitnahmen wurden in der Berichtswoche marktweit beobachtet. In dieser Hinsicht bildeten die Vermögensverwaltungen, die uns in der 45. Berichtswoche ihre Handelsdaten für den Newsletter übermittelten, keine Ausnahme (siehe Verkäufe).

In den Bergen gilt jedoch auch, dass mit zunehmender Höhe die Zeit für die Akklimatisierung bzw. Adaption zunimmt. Würde diese Regel auch für Aktienkurse gelten, wäre zu erwarten, dass sich der Dax nach den rasanten Kursgewinnen der letzten Wochen und dem zuletzt erfolgten Zwischenabstieg im Wertebereich um die 13.000 Punkte noch geraume Zeit grob seitwärts bewegen wird. Dann könnte auch die Jahresendrally entfallen. Allerdings sind hier Warnhinweise angebracht. Denn uns ist keine wissenschaftliche Untersuchung bekannt, die bestätigt, dass die Aktienpreise den medizinischen Ratschlägen für Höhenbergsteiger folgen. Die finanzspezifische Disziplin, die sich mit Kursverläufen in der Vergangenheit beschäftigt, um daraus Aussagen für die Zukunft abzuleiten, ist vielmehr die technische Analyse. Und schon diese ist stark umstritten – mehr bei Theoretikern und Anhängern der diversen Effizienzmarkt-Hypothesen als bei Praktikern.

Der Kaufumsatz in der hier zu besprechenden Woche vom 6. bis 10.11.2017 in Höhe von 5,26 Mio. Euro verteilte sich auf Fonds (3,42 Mio. Euro), auf Anleihen (1,57), auf Aktien (0,26) und auf Derivate (0,01). Damit waren Aktien-Einzeltitel kaum gefragt, lediglich drei Verwaltungen investierten in diesem Segment in Einzeltitel.

In Anleihen wurde weit mehr und häufiger investiert, sowohl in einzelne Bonds wie auch in Bond-Fonds. Der Kurs der im absoluten Topkäufe-Ranking zweitplatzierten 2,375%-Anleihe des Fahrzeugherstellers Peugeot hat sich seit Frühjahr im Trend – allerdings mit Spitzen im August – nach oben bewegt und notiert nun bei 106,4%; das entspricht einer Rendite von 1,148%. Die 2016 emittierte, bis 2023 laufende Anleihe wird mit Ba1 geratet, ist also Sub Prime gemäß Moody`s, in ausführlicheren Worten: „Spekulative Anlage. Bei Verschlechterung der Lage ist mit Ausfällen zu rechnen.“ Die in der absoluten Tabelle drittplatzierte, gleichfalls mit einem 2,375%-Kupon ausgestattete, in Euro denominierte Anleihe des US-Lebensmittelherstellers Mondelez International wies im Jahresverlauf ein deutlich stärkeres Schwankungsverhalten auf als die Peugeot-Anleihe. Sie wurde jedoch von Moody’s mit Baa1 geratet, das gehört noch zum Prime-2 Sektor und ist somit eine Geldanlage mit mittlerer Sicherheit. Demzufolge wird diese 2015 emittierte, bis 2035 laufende Anleihe als sicherer eingeschätzt als die Peugeot-Anleihe. Gleichwohl rentiert die Mondelez-International-Anleihe derzeit bei einem Kurs von 97,95 mit 2,535%.

Bei den Fonds auf unseren Kauflisten dominierten Renten-Fonds. Dennoch ist der in beiden Topkäufe-Rankings erstplatzierte Parium – Relaxed Funds ein Multi-Asset-Fonds. Diesen Fonds haben wir unter der Rubrik „Käufe“ bereits im letzten Newsletter beschrieben, denn auch in der Vorwoche nahm er die beiden Topkäufe-Positionen schon ein. Der von der französischen Verwaltungsgesellschaft Axxion S.A. gemangte Fonds hat zwar ein ansprechendes Risiko-Rendite-Verhältnis, dennoch dürfte die starke Präferenz einer von uns erfassten Vermögensverwaltung für den Fonds in zwei aufeinanderfolgenden Wochen auch idiosynkratische Motive haben.