Käufe und Verkäufe

Auf unserer Käufeliste steht unter den first five (Topkäufe) eine Anleihe der Bundesrepublik Deutschland, die am 9. September 2020 emittiert worden ist und bis 15. August 2030 läuft.

Die Anleihe hat ein Volumen von 11 Milliarden Euro und einen Kupon vom Werte 0,00 Prozent, so dass sich die Rendite aus der Kurssteigerung ergibt. Bei einem Kurs von aktuell (13.10.) 88,82 Prozent entspricht dies einer Rendite von 3,14 Prozent p.a., wenn man die Anleihe bis zur Fälligkeit hält.

Die Anleihe fällt unter das Green Bond Framework, auf das wir hier nicht näher eingehen wollen; Interessierte können dieses Rahmenwerk auf der Homepage der „Bundesrepublik Deutschland – Finanzagentur GmbH“ abrufen – unter „green twin – 0.00% Green Federal bond 2020 (2030)“ (ISIN: DE0001030708; WKN 103070).

Das „Twin“ ist Folge davon, dass Deutschland für jede Grüne Anleihe eine bis auf die Grün-Kriterien identische Anleihe ausgibt, so dass jede Grüne Anleihe eine Zwillingsschwester hat und auf dem Rentenmarkt Zwillingsforschung betrieben werden kann.

Wir wollen an dieser Stelle kurz auf das sogenannte Greenium eingehen und auf neueste Erkenntnisse dazu hinweisen.

Unter Greenium versteht man den Renditeverzicht, den Anleger bereit sind, für eine grüne Anleihe zu akzeptieren. Dieser Renditeverzicht konnte in einer Vielzahl von Studien lange nachgewiesen werden.

Aber eine Reihe von Studien hat in letzter Zeit ein Verschwinden des Greeniums diagnostiziert.

Über diesen Befund berichteten beispielweise vor einem Jahr die beiden Finanzökonomen Walter Bachmann und Kristjan Jespersen von der Copenhagen Business School („No More Greenium: What the Vanishing Green Bond Premium Means for Sustainable Finance“).

Ein Jahr später, am 27. Juli 2026, wurde auf SSRN eine Studie mit dem Titel „The Reversal of the Green Bond Premium“ von einer Gruppe niederländischer Finanzwissenschaftler (Wollny, Derwall, Galema, Koedijk) zum Greenium von Unternehmensanleihen veröffentlicht.

Wir zitieren aus dem abstract: „Die Präferenzen von Investoren für ESG-konforme, nachhaltige und ‚grüne‘ Anlagen haben in den letzten Jahren abgenommen oder sich ins Gegenteil verkehrt. …

Auf der Grundlage einer weltweiten Stichprobe grüner Unternehmensanleihen, die im Zeitraum von 2020 bis 2024 mit konventionellen Anleihen Paare bildeten, zeigen wir, dass das Greenium nicht nur verschwunden ist, sondern sich ab 2023 sogar umgekehrt hat: Im Jahr 2024 notierten grüne Anleihen mit Renditen, die um 6,4 Basispunkte über denen der vergleichbaren konventionellen Anleihen lagen.

Zudem belegen wir, dass Investoren nach 2022 nicht mehr bereit waren, für grüne Anleihen von Unternehmen mit höherem ESG-Rating ein Greenium zu zahlen, sondern stattdessen einen Abschlag forderten. … Zusammengenommen deuten die Ergebnisse auf einen deutlichen Rückgang der Investorenpräferenz für grüne Anleihen hin; dies geht mit dem breiteren ‚ESG-Backlash‘ einher, der jüngst an den Kapitalmärkten zu beobachten war.“