Käufe

Die Käufe in der 21. Woche mit einem Volumen von 5,00 Mio. Euro verteilten sich auf Anleihen (4,91 Mio.) und Aktien (0,09 Mio.).

Die Investitionen im Rentensegment beschränkten sich auf drei Anleihen, allesamt Staatsanleihen aus Ländern, die zu den führenden Volkswirtschaften noch nicht aufgeschlossen haben. Bereits in der Vorwoche entfiel ein Großteil der Investitionen auf Schwellenländer-Anleihen, worunter aber neben Staats- auch Unternehmensanleihen waren. Die drei Länder aus dem Schwellenländer-Bereich, die in der 21. Woche auf der Kaufliste standen, waren: Peru, Chile und Ungarn.

Gehört aber etwa Ungarn überhaupt zu den Schwellenländern? Ungarn hat immerhin ein Pro-Kopf-BIP von 16.484 USD (nominal) bzw. 31.914 USD in Kaufkraftparitäten. Chile kommt auf 16.070 USD / 26.713 USD, Peru auf 6.643 USD / 13.879 USD. Das Problem ist, dass erstens Begriffe wie Schwellenländer oder auch das meist als Substitut verwendete englische „Emerging Markets“ nicht einheitlich definiert werden und dass zweitens unterschiedliche Einordnungen vorgenommen werden. Auch bedeutet Schwelle etwas anderes als Emergenz: im einen Fall wird eine (wie auch immer näher zu definierende) Schwelle vorgestellt, die zwischen Industrieländern und dem Rest liegt; im anderen Fall ein Prozess der Herausbildung, bei dem als Ergebnis etwas Anderes entsteht. Bei Schwelle wird eher betont, was man noch nicht ist; beim „Emergieren“ eher das, was man nun schon ist, aber zuvor nicht war. Insgesamt scheint die Gruppe der Länder, die nicht zu den entwickelten Volkswirtschaften zählen, heterogener zu sein als die Gruppe der entwickelten Volkswirtschaften selber.

Dies kommt in dem Umstand zum Ausdruck, dass der Indexanbieter MSCI neben der Gruppe der „Developed Markets“ vier Gruppen von „Schwellenländern“ unterscheidet: 1) Emerging Markets, 2) Frontier Markets, 3) GCC and Arabian Marktes, 4) China. Der IWF World Economic Outlook klassifiziert 39 Ökonomien als fortgeschritten (“advanced”). Der Rest sind dann “emerging markets” und “developing economies”. Der IMF Fiscal Monitor unterscheidet 40 “emerging market and middle-income economies”. Kriterien für Emerging Marktes sind dann insbesondere höhere Einkommen, langfristiges Wachstum und Stabilität, Produktion höherwertiger Güter, Teilhabe am globalen Handel und Finanzmarktintegration.

Die beiden IWF-Ökonomen Francisco Arizala und Di Yang identifizierten in einer Studie (Miles to go, 2021, Rupa Duttagupta, Ceyla Pazarbasioglu) die wichtigsten Emerging-Markets-Ökonomien, wobei sie die Rangstellung in fünf Merkmals-Dimensionen berücksichtigten, die sie wie folgt gewichteten: 1) 0,40×nominal GDP; 2) 0,15×Bevölkerung; 3) 0.15 ×GDP pro Kopf; 4) 0.15×Anteil am Welthandel; 5) 0.15×Anteil Weltauslandsverschuldung. Das Ergebnis waren 20 Emerging Markets, zu denen auch Chile und Ungarn zählen (ebenso u.a.: China, Mexiko, Polen, Russland, Thailand, Türkei).

Bei den drei Rentenpapieren in unserer absoluten Topkäufeliste handelt es sich um Fremdwährungsanleihen Perus, Chiles und Ungarns. Alle drei Länder haben ein Investment-Grade-Rating von Fitch. Peru und Ungarn erhalten ein BBB (Lower medium grade), Chile erhält sogar A (Upper medium grade).

Der Kurs der bis 2030 laufenden, in Euro begebenen 3,75-%-Peru-Anleihe stand im Sommer 2021 bei über 120 Prozent, gegenwärtig (31.05.) sind es 104,4 Prozent; die Anleihe rentiert etwas über 3 Prozent.

Die in Euro denominierte 0,1-%-Chile-Anleihe, die bis 2027 läuft, hat sich in diesem Jahr ebenfalls stark verbilligt; der Kurs steht aktuell bei 89,3 Prozent, das ergibt nach Angaben der Börse Frankfurt eine Rendite von 2,44 Prozent.

Die bis 2028 laufende 0,125-%-Ungarn-Anleihe gab in diesem Jahr noch kräftiger nach; sie steht nun bei einem Kurs von 81,57 Prozent, was eine Rendite von 3,42 Prozent bedeutet.